Estratégias quantitativas de negociação de renda fixa
S T R E E T DE W A L L S.
Tipos de Estratégias Quantitativas de Negociação de Fundos de Hedge.
Quant Hedge Funds vem em todas as formas e tamanhos - de pequenas empresas com empregados que numeram na adolescência, para fundos internacionais com presença em três continentes. Uma base de ativos maiores não se correlaciona necessariamente com um número maior de funcionários; em vez disso, a equipe do Hedge Fund provavelmente é uma função do número de estratégias que emprega. Quant Hedge Funds pode se concentrar em ações, renda fixa ou outras classes de ativos, embora raramente um Quant Hedge Fund esteja envolvido em uma estratégia de longo prazo de seleção de ações individualmente, sem cobertura. Muitos CTAs ou “Consultores de Negociação de Commodities” também seriam considerados Quant Hedge Funds, dado o seu papel na compra ou venda de contratos futuros, opções de futuros ou contratos de forex off-exchange de varejo (ou aconselhamento a outros para negociar nessas commodities).
A tabela a seguir fornece mais detalhes sobre diferentes tipos de estratégias de investimento em Hedge Funds; é importante notar que as versões quantitativas e não quantitativas de quase todos esses estilos de investimento Hedge Fund podem ser construídas:
Relative Value Trading vs. Directional Trading.
As abordagens de negociação / investimento Quantitative Hedge Fund se enquadram em uma das duas categorias: as que utilizam as estratégias de Valor Relativo e aquelas cujas estratégias serão caracterizadas como Direcional. Ambas as estratégias utilizam fortemente modelos de computador e software estatístico.
As estratégias de Relative Value tentam capitalizar relacionamentos de preços previsíveis (muitas vezes - relacionamentos de retorno) entre múltiplos ativos (por exemplo, a relação entre os rendimentos de curto prazo do Tesouro dos EUA vs. os rendimentos de longo prazo do Tesouro dos EUA ou a relação no implícito volatilidade em dois contratos de opção diferentes). As estratégias direcionais, entretanto, normalmente são baseadas em caminhos baseados em tendências ou outros padrões, sugestivos de impulso ascendente ou descendente para uma garantia ou conjunto de valores mobiliários (por exemplo, apostando que os rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA aumentarão ou que a volatilidade implícita declínio).
Relative Value Strategies.
Os exemplos comuns de estratégias de Relativo de Valor incluem a colocação de apostas relativas (ou seja, comprar um bem e vender outro) em ativos cujos preços estão intimamente vinculados:
Títulos governamentais de dois países diferentes Títulos do governo de dois prazos diferentes até o vencimento Títulos de obrigações de capital corporativo versus títulos hipotecários O diferencial de volatilidade implícita entre dois derivativos. Preços de ações versus preços de títulos para um emissor de títulos corporativos. Diferenças de rendimento de obrigações de capital vs. Swap de inadimplência de crédito (CDS ) se espalha.
A lista de estratégias de valor relativo potencial é muito longa; acima são apenas alguns exemplos. Existem três estratégias de Valor Relativo muito importantes e comummente utilizadas para se conscientizar, no entanto:
Arbitragem estatística: negociação de uma tendência de reversão média dos valores de cestas semelhantes de ativos com base em relações comerciais históricas. Uma forma comum de Arbitragem Estatística, ou "Arat Stat", "trading", é conhecida como Equity Market Neutral trading. Nesta estratégia, duas cestas de ações são escolhidas (uma cesta "longa" e uma cesta "curta"), com o objetivo de que os pesos relativos das duas cestas saiam do fundo com exposição líquida zero a vários fatores de risco (indústria, geografia, setor, etc. .) Stat Arb também pode envolver a negociação de um índice contra um ETF similar, ou um índice versus ações de uma única empresa. Arbitragem convertível: compra de emissões de obrigações convertíveis por uma empresa e simultaneamente venda das ações ordinárias da mesma empresa, com a idéia de que, se o estoque de uma determinada empresa declinar, o lucro da posição curta compensará mais do que qualquer perda na posição de títulos convertíveis, dado o valor do vínculo convertível como instrumento de renda fixa. De igual modo, em qualquer movimento ascendente das ações ordinárias, o fundo pode lucrar com a conversão de suas obrigações convertíveis em ações, vendendo essas ações no mercado valor por um valor que exceda todas as perdas em sua posição curta. Arbitragem de Renda Fixa: negociação de títulos de renda fixa em mercados de títulos desenvolvidos para explorar anomalias de taxa de juros relativos percebidas. Posições de Arbitragem de Renda Fixa podem usar títulos do governo, swaps de taxa de juros e futuros de taxa de juros. Um exemplo popular desse estilo de negociação em arbitragem de renda fixa é o "comércio de base", no qual um vende (compra) futuros do Tesouro e compra ( vende uma quantidade correspondente do potencial entregável. В Aqui, está a considerar a diferença entre o preço à vista de uma obrigação e o preço do contrato futuro ajustado (fator de conversão do preço de futuros) e a negociação dos pares de ativos em conformidade.
Estratégias direcionais.
As estratégias de negociação direcional, entretanto, geralmente se baseiam em caminhos de tendências ou outros motivos baseados em padrões sugerentes de impulso ascendente ou descendente para um preço de segurança. O comércio direcional geralmente incorporará algum aspecto da Análise Técnica ou "cartografia". Isso envolve a previsão da direção de preços através do estudo dos preços do mercado passado e do volume de dados do mercado. A "negociação" que está sendo negociada pode ser a de um bem em si (dinamismo nos preços das ações, por exemplo, ou a taxa de câmbio do euro / dólar norte-americano) ou um fator que afeta diretamente a o próprio preço dos ativos (por exemplo, volatilidade implícita para opções ou taxas de juros para títulos do governo).
A negociação técnica também pode incluir o uso de médias móveis, bandas em torno do desvio padrão histórico de preços, níveis de suporte e resistência e taxas de mudança. Normalmente, os indicadores técnicos não constituiriam a única base para o investimento de um Fundo Quantitativo de Hedge estratégia; Os Quante Hedge Funds empregam muitos fatores adicionais além das informações históricas sobre preço e volume. Em outras palavras, os Fundos Quantitativos de Hedge que empregam estratégias de negociação direcional geralmente têm estratégias quantitativas gerais que são muito mais sofisticadas do que a Análise Técnica geral.
Isso não é para sugerir que os comerciantes do dia não possam lucrar com a Análise Técnica - pelo contrário, muitas estratégias de negociação baseadas em impulso podem ser lucrativas. Assim, para os fins deste módulo de treinamento, as referências às estratégias de negociação Quant Hedge Fund não incluirão apenas estratégias baseadas em análise técnica.
Outras estratégias quantitativas.
Outras abordagens comerciais quantitativas que não são facilmente categorizadas como estratégias de Relative Value ou estratégias direcionais incluem:
Negociação de alta freqüência, onde os comerciantes tentam tirar proveito das discrepâncias de preços entre múltiplas plataformas com muitas negociações ao longo do dia. As estratégias de volatilidade administrada usam futuros e contratos a prazo para se concentrar na geração de retornos absolutos baixos, estáveis e LIBOR-plus, aumentando ou diminuindo a número de contratos dinamicamente à medida que as volatilidades subjacentes das ações, títulos e outros mercados mudam. Estratégias de volatilidade gerenciadas ganharam popularidade nos últimos anos devido à recente instabilidade dos mercados de ações e títulos. & larr; O que é um Fundo de cobertura quantitativo? Top Quantitative Hedge Funds & rarr;
Sobre nós.
A Quantitative Brokers (QB), uma empresa independente de tecnologia financeira global, fornece algoritmos avançados e análises orientadas a dados para clientes nos mercados de Futuros e Tesouraria de Caixa dos EUA. A QB desenvolve e inova continuamente um conjunto de produtos em evolução para reduzir os custos implícitos de negociação para seus clientes. QB tem escritórios em Nova York, Londres e Chennai.
A Quantitative Brokers foi fundada em 2008 por Robert Almgren e Christian Hauff. Depois de realizar pesquisas e análises profundas, desenvolver melhores práticas e estratégias de execução, e formar parcerias estratégicas com fornecedores de EMS / OMS líderes do setor e empresas de compensação, a Quantitative Brokers foi lançada oficialmente em 2010.
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A Quantitative Brokers está sediada no centro de Manhattan, Nova York, com filiais em Londres e Chennai.
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Breve resumo dos hedge funds.
Hedge Funds, em termos gerais, são fundos de investimento que têm menos regulação e mais flexibilidade em relação a outros, "fundos de investimento clássicos", como fundos mútuos (mais desta distinção está escrito abaixo). Um Hedge Fund terá um gerente de investimento e, normalmente, estará aberto a uma gama limitada de investidores que pagam uma taxa de desempenho ao gerente do fundo nos lucros obtidos pelo fundo. Cada Fundo Hedge tem sua própria filosofia de investimento que determina a tipo de investimentos e estratégias que emprega.
Em geral, a comunidade Hedge Fund realiza uma gama muito maior de investimentos e atividades comerciais do que os fundos de investimento tradicionais. A Hedge Funds pode empregar operações de alto risco ou exóticas, como investir com dinheiro emprestado ou vender títulos para venda a descoberto, na esperança de realizar grandes ganhos de capital. Além disso, Hedge Funds investir em uma ampla gama de ativos, incluindo posições longas e curtas em Ações, Renda Fixa, Câmbio, Mercadorias e ativos rígidos ilíquidos, como Imobiliário.
Acredita-se que os primeiros fundos de hedge existiram antes da Grande Depressão na década de 1920, embora não tenham ganhado popularidade até a década de 1980, com fundos administrados por investidores lendários, incluindo Julian Robertson, Michael Steinhardt e George Soros. Soros ganhou generalizada notoriedade em 1992, quando seu Quantum Investment Fund apostou corretamente contra o Banco da Inglaterra ao prever que a libra seria desvalorizada, tendo sido empurrada para o Mecanismo de Taxas Européia em uma taxa muito alta. "A sorte de Soros pagou a melodia de US $ 1 bilhões, e preparou o terreno para futuros concorrentes de hedge funds, que especularam em mercados com base em fatores fundamentais e quantitativos.
Hedge Funds: Como eles diferem dos fundos mútuos?
Semelhante ao Hedge Funds, os fundos de investimento são pools de capital de investimento. No entanto, existem muitas diferenças entre os dois, incluindo o seguinte:
Os fundos mútuos são regulados pela SEC; Hedge Funds não são. Os investidores do Fundo Hedge devem ser credenciados (o que significa que eles têm uma certa quantidade de ativos líquidos). Muitas estratégias de fundos mútuos são "apenas por muito tempo", o que sugere que os títulos individuais não podem ser vendidos em curto (embora cada vez mais, os gerentes de longo prazo possam vender índices curtos através de futuros e opções). Os fundos mútuos geralmente não têm uma taxa de desempenho, geralmente cobrando apenas uma taxa de administração.
Estrutura da receita do hedge fund.
Os fundos Hedge cobram uma taxa de gerenciamento e uma taxa de desempenho. Embora isso varie de acordo com o fundo, as taxas de gerenciamento típicas consistem em 1-2% dos ativos sob gestão e taxas de desempenho ou incentivo de aproximadamente 20% retiradas dos lucros brutos. A taxa de desempenho é uma característica chave de definição de um fundo de hedge, motivando o hedge gestor de fundos para gerar retornos superiores, alinhando seus interesses com os dos investidores. Em contrapartida, os fundos de investimento e os gerentes de longo prazo geralmente cobram apenas uma taxa de gerenciamento.
Hedge Fund Industry Today.
O ingresso total de capital do investidor alocado aos fundos de hedge no primeiro trimestre de 2012 ultrapassou US $ 16 bilhões, com o número de fundos aumentados por 9 trimestres consecutivos para atingir 7,477 fundos totais a partir do terceiro trimestre de 2011. "O crescimento do patrimônio aumentou mais rápido do que o crescimento no número de novos fundos , o que implica a preferência dos investidores pela alocação às maiores firmas da indústria. A partir do quarto trimestre de 2011, os ativos sob gestão em todas as estratégias de fundos de hedge foram estimados em US $ 1,641 trilhão (com US $ 315 bilhões adicionais com clientes futuros gerenciados / contas CTA), refletindo uma queda de mais de US $ 200 bilhões a partir do segundo trimestre de 2011.
O que é um Quant Hedge Fund?
Um Fundo de cobertura quantitativo é qualquer fundo de hedge que se baseia em estratégias algorítmicas ou sistemáticas para implementar suas decisões comerciais. As estratégias de negociação quantitativas podem se concentrar em qualquer classe de ativos (ações, derivativos, renda fixa, câmbio, commodities, etc.), com negociações baseadas em estratégias sistemáticas, ao invés de decisões discricionárias. Em outras palavras, pelo menos até certo ponto Os Fundos de hedge quantitativos empregam regras de negociação autônomas em vez de que os funcionários do fundo se identifiquem e avaliem. Claro, essas duas estratégias podem ser mescladas, mas quase todos os fundos de hedge são principalmente um Quant Hedge Fund ou principalmente um Non-Quant Hedge Fund.
Para o resto desta discussão, nos referiremos a Fundos de cobertura não-Quant como "Fundamentos de cobertura fundamentais", ou seja, fundos cujo estilo de investimento é, em grande parte ou inteiramente, impulsionado por pesquisas fundamentais que tentam valorizar os valores mobiliários no mercado e identificar "valor agregado" e "sobrevalorizado" ativos.
Tanto Fundamentais quanto Quantitativos Hedge Funds podem usar informações fundamentais, tais como dados econômicos, dados contábeis e financeiros, bem como medidas governamentais, demográficas e industriais de oferta e demanda. Contudo, a principal diferença é que os Analistas Quantitativos procurarão usar isso dados de forma sistemática e automatizada. Muitas vezes, o Analista Quantitativo usará dezenas, se não centenas de diferentes tipos de dados, para prever um único resultado (regras sobre quais ativos comprar e vender); Essas análises serão usadas para identificar posições longas e curtas atrativas. Grande parte desses dados assumirá a forma de informações de séries temporais (por exemplo, rendimento do Tesouro de dez anos ao longo do tempo) ou informações transversais (por exemplo, diferentes índices de preço / ganhos para empresas de uma determinada indústria). Quantitativo Os analistas não realizarão análises detalhadas, "base" de análise de ações ou outros títulos individuais; Em vez disso, eles podem tentar obter uma sensação de atratividade relativa de dezenas ou centenas de recursos diferentes ao mesmo tempo.
Da mesma forma, os fundos de hedge de quantidade raramente empregarão análises macro-orientadas como aquelas encontradas em um fundo macro macro de hedge, como a política monetária e seu impacto nos mercados de títulos ou taxas de câmbio, ou avaliações de estabilidade política ou relações trabalhistas em determinado mercado. Para Analistas Quant, esses dados provavelmente também são subjetivos, a menos que de alguma forma possam ser rigorosamente quantificados.
Em resumo: Todos os gerentes do Hedge Fund podem analisar fatores fundamentais, mas os Fundos de cobertura quantitativos não usarão nenhuma informação qualitativa ou subjetiva que não possa ser agregada sistematicamente e analisada estatisticamente. Um Fundo de cobertura quantitativo baseará as decisões de negociação em um modelo matemático (o qual pode ser povoado em parte por fatores fundamentais), mas geralmente há um pequeno julgamento humano em relação a decisões comerciais fora desse modelo. Em outras palavras, analistas quantitativos tentam desenvolver modelos inteligentes que prevejam quais trades fazer.
Modelos Quantitativos de Negociação.
Desenvolvimento quantitativo de fundos de hedge modelos matemáticos complexos para tentar prever oportunidades de investimento - normalmente na forma de previsões sobre quais ativos são projetados para ter retornos elevados (para investimentos longos) ou retornos baixos / negativos (para investimentos curtos). À medida que o poder de computação floresceu ao longo das últimas décadas, o uso de técnicas de modelagem sofisticadas, como otimização, modelagem de previsão, redes neurais e outras formas de algoritmos de aprendizado de máquinas (onde as estratégias de negociação evoluem ao longo do tempo por "avaliação de dados passados" ).
Uma abordagem de modelagem do Quant Hedge Fund, comum e clássica, é chamada de Modelagem baseada em fator. Nesses dados, as variáveis preditoras (ou "independentes"), como a relação Preço / Ganho, ou as taxas de inflação, ou a mudança nas taxas de desemprego, são usadas para tentar prever o valor de outra variável de interesse (variáveis "dependentes"), como a previsão de mudança no preço de uma ação. Os modelos de fatores podem basear decisões de negociação em um conjunto predeterminado de fatores (como os retornos no S & amp; P 500, o índice do dólar dos EUA, um índice de obrigações corporativas, um índice de commodities como o CRB e uma medida de mudanças nas empresas spreads de vínculo e o VIX) ou um conjunto de fatores relacionados matematicamente (mas sem especificação explícita), como aqueles obtidos através da Análise de Componentes Principais (PCA).
Um modelo generalizado de um fator tentando prever retornos R usando o fator F tomaria a seguinte forma:
onde R, i = 1, & # 8230; , N e t = 1, & # 8230; , T, é o retorno excessivo (sobre a taxa livre de risco) do recurso i no tempo t, e F t é o fator em consideração com média zero e variância Пѓ 2 F.
Claramente, este modelo pode ser expandido para incluir múltiplos fatores na predição de R.
Os modelos de fatores podem incorporar informações fundamentais, incluindo determinantes do "valor" contra "estoque", tais como múltiplos de fluxo de caixa, vendas para índices de preço, P / E para valores de crescimento de lucros, índices de pagamento de dividendos, retorno sobre o patrimônio líquido e similares. Para modelos de renda fixa, tais fatores tendem a estar relacionados a variáveis macroeconômicas (como a produção industrial, o crescimento do emprego ou a inflação em relação à tendência) ou fatores como os índices de cobertura de juros ou Dívida / EBITDA. Os testes podem ser executados em carteiras de títulos (agrupados por cruzamentos - seção) ou em títulos individuais. Todos esses modelos também podem usar o impulso de preço anterior para capturar tendências comportamentais que podem estar correlacionadas com o desempenho futuro dos preços e podem incorporar medidas de oferta versus demanda (como o interesse aberto em posições versus chamadas ou dinheiro métrica de fluxo). Indicadores de sentimento, como as revisões de lucros dos analistas para as estimativas de crescimento do PIB de ações ou economistas para renda fixa, ma y também aparecem como fatores.
Os modelos podem ser separados por subgrupos (diferentes setores de equidade, por exemplo), podem ter termos de interação (F 1 t pode aparecer como um fator individual além do produto de F 1 e F 2, ou seja, F 1 t В Г - F 2 t В) ou pode ter variáveis dummy (por exemplo, D 1 pode representar uma variável dummy para se uma empresa é maior do que um determinado tamanho). Os modelos de fatores não precisam ser lineares; termos quadráticos (e termos de ordem superior) também podem ser adicionados a um modelo linear.
Note-se que os modelos de fatores podem ser usados em uma para previsão de retorno e para modelagem de risco - com o objetivo de que fatores específicos possam ser usados para explicar o grau de variabilidade no desempenho em uma base absoluta ou em relação aos fatores que estão sendo modelados. As técnicas de gerenciamento de riscos, projetadas para enfatizar estratégias de acordo com diferentes condições de mercado e mudanças de liquidez e sentimento, estão ganhando mais atenção, particularmente contra um ambiente macroeconômico em que as ferramentas políticas (e seu impacto associado nos mercados) são sem precedentes.
Observe que existem riscos com o uso de modelos quantitativos para prever os retornos dos ativos. Os modelos baseados em fator, por exemplo, usam dados históricos para determinar a relação entre fatores e retornos. Essas relações podem não continuar. As relações não-lineares entre as variáveis podem não ser detectadas. Além disso, eventos sem precedentes provavelmente não serão capturados em dados históricos. Finalmente, algumas abordagens quantitativas tradicionais (como os modelos baseados em fatores) podem deixar de se adaptar às mudanças das condições do mercado, usando o mesmo conjunto de fatores estáticos, que "trabalham" até que não o façam. Isso aconteceu com muitos Quant Hedge Funds em 2008, quando muitos fundos tinham posições similares em ativos similares, porque eles estavam examinando conjuntos de fatores semelhantes. Quando essas posições começaram a perder valor e os fundos foram forçados a reduzir ou eliminar essas posições, as perdas aumentaram, provocando novas vendas, etc.
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